隨著天氣逐漸回暖，2月中下旬在成交陸續(xù)顯現以及基建力度加大等相關預期引領下，鋼材價格也開始反彈。目前主要的庫存壓力不小，后期對于螺紋鋼而言有以下幾個要點值得關注。

產量快速回升，高爐波瀾不驚

螺紋鋼周產量數據延續(xù)季節(jié)性走勢，春節(jié)期間下滑。春節(jié)和元宵節(jié)過后隨著鋼廠陸續(xù)恢復正常生產開始反彈，連續(xù)兩周增速均超5％。然而高爐開工率則依舊波瀾不驚，這主要是受汾渭平原和河北地區(qū)應急響應差異化限產通知的影響，綜合來看在產量季節(jié)性回升過程中，政策性錯峰生產等消息將會中和部分增產的預期影響。

基建刺激和需求釋放預期把控價格節(jié)奏

隨著邏輯側重點向需求側轉移，政策擾動性也逐漸增強。需求端無非就是兩大抓手，房地產和基建。對于房地產市場的諸多指標，明顯的先行指標是銷售，而銷售是開發(fā)商回款的主要方式，所用房地產市場的關鍵便在于“錢”。銷售持續(xù)下滑，流動資金回籠不理想，加之國家對房地產的政策方向也不算十分清晰，上半年房地產行業(yè)還是存在一定壓力。

至于基建，國家政策方面則是很積極的，國家發(fā)改委2月26日披露的全國投資項目在線審批監(jiān)管平臺數據顯示，2018年我國房地產開發(fā)投資、制造業(yè)、基礎設施擬建項目數量同比分別增長32.8％、24％、5.3％，并基于此數據預判，2019年基建投資有望保持中速增長；而制造業(yè)、房地產項目投資有望保持平穩(wěn)增長，但面臨著一定下行壓力。按照基建項目1年左右的落地周期，2018年擬建基建項目，基本可視作2019年要開工的項目，2019年基建投資有望保持中速增長態(tài)勢，中西部投資增速繼續(xù)領先。大方向已指出，地方實踐方面也在應聲落實，最近各省市均要求加快施工，地方債提前發(fā)放，加之社融和新增人民幣貸款均創(chuàng)歷史新高，在資金面也提供了一定支持環(huán)境。在此有一點需要注意的是，基建中有一項關系極為密切的指標，即機械設備產量增速，它一定程度上可以反應基建的一些基本情況，它對螺紋鋼價格有領先性，領先期約為1年左右，這與基建項目1年左右的落地周期也基本吻合。我們看到，2018年挖掘機產量增速并不樂觀，基本呈現下滑態(tài)勢，對此應保持理性看待。

社會庫存繼續(xù)積累，關注后期庫存拐點及去化速度

從歷年春節(jié)前后螺紋鋼社會庫存的變化情況來看，通常螺紋鋼社會庫存在節(jié)前2到3周左右開始加速積累，在節(jié)后還將繼續(xù)攀升2周左右。截至2月28日，螺紋鋼社會庫存突破千萬噸大關，且距離2018年庫存最高點1082.39萬噸僅剩63.73萬噸的差距，整個連續(xù)增庫存周期增量729.76萬噸，增幅252.6％，平均速度60.8萬噸/周。按往年規(guī)律社會庫存的連續(xù)積累過程理應到此結束，但目前來看不排除還有延長的可能，庫存壓力油然而生。接下來關注的焦點有三，一是貿易商的心態(tài)以及出貨情況，二是即將迎來的庫存拐點以及庫存去化情況，三是需求釋放情況與庫存積累壓力的抗衡情況。

成本抬升

鐵礦石等原材料價格在源源不斷的題材刺激下上漲速度明顯超過成材，原材料價格中樞上抬，進而抬高了噸鋼成本，鋼廠利潤出現了不小幅度的壓縮，對于鋼價的下行調整空間有一定抑制作用。

螺紋鋼多空因素匯總

利多因素：鐵礦石等原材料價格在源源不斷的題材刺激下上漲速度明顯超過成材，進而抬高了噸鋼成本，鋼廠利潤出現了不小幅度的壓縮，對于鋼價的下行調整空間有一定抑制作用；2月末螺紋鋼基差188元/噸，與往年同期相比水平基本相當，虛高程度不算大；資金面存放松預期，多重政策刺激下基建需求釋放預期抬升。

利空因素：鋼廠陸續(xù)恢復正常生產，周產量繼續(xù)以高于5％的增速延續(xù)季節(jié)性反彈走勢；南方陰雨天氣持續(xù)，影響需求啟動；社會庫存破千萬噸，庫存增加超預期，甚至不排除有繼續(xù)延長的可能。

綜上所述，就目前而言，螺紋鋼的利多因素相對偏多一些，雖然庫存壓力屢屢抬升，但是鋼廠庫存相對有所收斂且成本抬升也有一定支撐，主要邏輯依然是需求導向。近期無論是現貨成交轉好需求陸續(xù)啟動，還是基建預期的提振，需求預期的風頭暫時明顯蓋過了庫存壓力把控著主要節(jié)奏。對于后市，與3月份行情對應的是連續(xù)增庫存周期壓力釋放階段，庫存拐點及庫存降速將會顯得尤為關鍵，需配合工地開工需求啟動情況以及政策性需求支撐的落地情況來衡量。（作者單位：海通期貨）